机构认为钛白粉价格三季度有望重回上涨通道排钻

机构认为钛白粉价格三季度有望重回上涨通道

龙蟒佰利公司发布2017年半年度业绩预告修正公告：预计2017年1～6月实现归属于上市公司股东的净利润为13～14亿元，同比增长1728.16%～1868.79%，去年同期实现净利润为7110.97万元。

对此，投行机构纷纷发表了对公司的乐观观点，并认为钛白粉三季度有望重回上涨通道。

西南证券

二季度业绩超预期okmart.com。若实现预计业绩，17年Q2公司实现归母净利润7.2～8.2亿元，同比增长1210%～1390%，环比业绩继续大增。公司业绩增加的主要原因为主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期，提高了公司盈利能力，同时公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并，因此公司2017年1～6月份经营业绩超出预期。

钛白粉三季度有望重回上涨通道，长期供需偏紧格局或将维持。二季度钛白粉行业二八分化严重，中小厂家出货压力较大，加之钛矿中小厂价格大幅下滑，此部分钛白粉价格压力较大；但目前大厂在手订单超过1个月，预计价格将继续坚挺。

我们认为国内需求有望实质性回升，且淡季国外钛白粉价格进一步涨价拉出空间，将有望使钛白粉三季度行情超预期。行业开工率将维持75%水平，新增产能增速预计维持低位，供需长期偏紧。进入2016年以来，钛白粉价格持续攀升，然而开工率却始终没能迅速提高，我们预计2017年的开工率中性估计将维持在75%水平。

且17年无规模新增产能释放，后续产能释放在于氯化法的扩产，氯化法却有待突破，所以我们认为钛白粉新增产能在未来2～3年将继续维持较低增速，行业供需格局持续向好。

拥有钛矿的龙头企业，受益于钛白粉大周期。公司于2016年9月完成对四川龙蟒的并购，目前累计钛白粉产能达到56万吨/年，成为亚洲第一，全球第四大的钛白粉生产厂商，是绝对的龙头企业。作为拥有钛精矿的龙头企业，公司具有更强的盈利能力，还能减少上游原料价格波动对产品毛利带来的影响。我们认为龙蟒佰利将持续受益于钛白粉行业大周期的到来。

招商证券

第二季度盈利能力加强，业绩再超预期。公司在2017年4月21日《2017年第一季度报告》中披露预计：2017年1～6月归属于上市公司股东的净利润预计为11～12亿元，本次业绩修正公告修正为13～14亿元，业绩再超预期，公告主要原因是公司主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期。

按最新业绩推算，公司第一季度实现归母净利润5.85亿元，第二季度归母净利润为7.15～8.15亿元，环比增长22.22%～39.32%。

从价格跟踪的情况看，金红石型钛白粉价格2017Q1/Q2均价分别为16633/18657元/吨，同期钛精矿价格分别为1546/1881元/吨，钛白粉～原材料价差分别为11731/13307元/吨，数据显示第二季度盈利确实转好，和公司披露盈利情况一致。

钛精矿受环保及降雨影响开工不足，价格利空释放完毕。钛精矿最新价格在1200～1300元/吨左右，出现一定幅度的下滑，这也是市场前期对于钛白粉价格比较担忧的主要原因，进而对于公司业绩趋于谨慎。我们认为，钛白粉在17年价格上涨时，确实主要来自于原材料价格上涨的推动作用，但是不可否认的是，出口数据的持续良好也起到了非常关键的作用。

而且我们在之前的系列报告中一再强调，钛白粉产业链企业出现分化，品质差异对价格影响愈发明显。企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。金红石钛白粉品质良好的产品供不应求，没有降价理由，品质不稳定的则会降价促销。

目前，由于攀枝花地区强降雨影响，加上环保政策更加严厉，钛精矿生产负荷受到影响，进而对价格带来支撑，并且有反弹可能，所以原材料的利空已经得以释放，而当前公司钛白粉价格在淡季坚挺，盈利能力较强，并且我们判断在“金九银十”下游需求旺季钛白粉价格或将还有上涨可能。

东方证券

龙蟒佰利氯化法钛白粉涨价提振行业信心。受高温、雨季等因素影响，7、8月份相对而言是钛白粉淡季，同时叠加前期钛精矿价格下跌剧烈，市场预期钛白粉短期有一定调整压力。

但龙蟒佰利于7月5日宣布上调氯化法钛白粉300元/吨，此后攀枝花海峰鑫、四川力卓钒钛、漯河兴茂等纷纷跟涨，我们认为在龙头带领下钛白粉行业信心得以重新建立，维稳信号明显，短期易涨难跌，而龙头企业也有望通过充足在手订单顺利度过淡季。

供需面同样支撑钛白粉价格站稳。从供给来看，国家已严格禁止新上硫酸法钛白粉项目，氯化法由于技术难点短期也难以放量，因此未来两年新增供给有限；同时钛精矿受攀枝花环保核查、外贸商停止报价影响已经见底企稳，甚至略有反弹，对钛白粉价格形成支撑。

从需求来看，国内上半年地产数据持续向好，当前雨季只会推迟需求，地产后周期利好将逐渐体现；国外受供给收缩影响（亨斯曼计划三季度将关闭法国加莱10万吨装置、芬兰13万吨钛白粉装置火灾后今年仅能恢复20%产能）整个供需结构仍旧偏紧，体现到出口上便是今年1～5月份出口同比增长11.67%，出口均价同比上涨46%。

龙蟒业绩承诺最后一年，激励方案调动经营积极性。根据公司利润奖励方案，公司将于龙蟒业绩承诺期届满后以现金形式给予龙蟒核心管理团队超额业绩奖励，奖励金额=（三年累计实际完成净利润-27亿元）*20%，今年为业绩承诺最后一年，而15、16年龙蟒合计净利润约18亿元，我们认为奖励方案将充分调动龙蟒核心团队积极性，进一步挖潜降本增效，确保业绩增长。

国海证券

公司业绩超预期，龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司2016年9月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表，钛白粉产能由20万吨/年增加到56万吨/年，成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业，国内市场占有率达15.88%，公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.01%。年初至今公司五次上调钛白粉价格，由15600元/吨上调至19800元/吨，涨幅高达27%。龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。

受益供需两端双轮驱动，钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场，同时出口量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面，受环保严查影响。

国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑，国外印度钛矿货源紧张，越南钛矿由于出口配额限制，钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有60万吨/年钛精矿，拟收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力，钛精矿自供占比将提升，公司将优先受益钛白粉价格上涨。

氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现氯化法规模化产销，将成为国内氯化法的主力军。相比硫酸法生产钛白粉，氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势，是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。

同时氯化法技术壁垒高、突破难度大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司，全国4家氯化法钛白粉企业的产量合计为10.54万吨/年，仅占全国行业总产量的4.1%。

国金证券

公司是国内钛白粉行业绝对龙头企业：公司钛白粉产能高达56万吨，其中硫酸法50万吨，氯化法6万吨。产能位列亚洲第一、全球第四。同时公司具有60万吨钛精矿产能，具有极强的一体化产业链优势。使公司更具备资源优势、成本优势和规模优势。

行业景气度持续提升，上半年多次提价：今年上半年，国内钛白粉需求稳定增长，海外经济复苏需求回暖，1～5月出口量同比增长11.7%；供给方面：受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩，同时海外巨头2015年起也逐步关闭高成本产能，促使行业景气度持续提升，钛白粉先后5次提价。

二季度钛精矿价格下滑，龙头企业受影响较小：二季度钛精矿价格下滑，国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况，龙头企业产品价格并未受到影响。

我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强，具有较大的市场影响力；另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。

钛白粉未来仍有提价空间：我们认为钛白粉接下来仍有提价空间，主要原因有：1.行业产能仍然可能会受环保高压政策的影响；2.八月之后将进入钛白粉需求旺季，将为钛白粉提价来带有力支撑。

天风证券

公司是钛白粉行业龙头，业绩弹性大。公司现有钛白粉产能60万吨，全球占比7%，国内占比16%，是国内钛白粉行业绝对龙头。收购四川龙蟒之后，公司现有钛精矿年产能75万吨，成本优势明显。

16年以来钛白粉价格经过18轮涨价，涨幅超80%。公司一季度成交均价为14000元./吨，二季度大幅提高至17000～18000元./吨，公司盈利能力持续加强。我们测算，钛白粉每涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.21元。

供需紧平衡，价格有望持续上涨。需求方面，国内需求受益于地产后周期，持续性有望贯穿全年。国内三四线地产超预期，1～5月房销售面积累计同比增长14.3%，同期涂料产量累计同比增长11.6%。

出口方面，16年钛白粉占比达到27.6%，同比增长33.8%。今年印度、东南亚等地区需求增速较快，1～5月国内累计出口31.8万吨，同比增长11.7%。国内17年有效新增钛白粉产能仅5万吨，增幅1.4%。行业新增产能有限，需求增速超预期，我们认为行业开工率将提升至88%以上。供需紧平衡之下，我们认为钛白粉价格未来将继续上涨。

国外龙头企业涨价，利好国内钛白粉出口。钛白粉全球龙头企业科慕、特诺先后宣布7月1日上调全球钛白粉报价，其中亚太地区涨价200美元/吨。国内钛白粉企业出口价格一直低于国外企业售价，本轮涨价之后，价差进一步扩大至4000元/吨以上，利好国内钛白粉出口。公司出口市场份额占比约为50%，受益于出口需求增长和出口价格上涨。

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